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我们与牛市还有多远?

来源:石榴询财 作者:南小鹏 2019/01/07
分享《从投资市场到政府管理》的报告,其作者叫杨赤忠。93年即进入资本市场,在公募基金、券商研究所、自营,都有长期工作经验,专业能力很强,业内公认的牛人。


老南每天的工作时间,40%处理客人的专业咨询,40%学习和研究,20%写写文章。

昨天,无意中看到一篇业内交流稿,高山仰止。从昨天上午开始,断断续续,看到凌晨3点

今天和大家分享下文中的核心观点。






今天 老南想说


讲座的作者,叫杨赤忠。93年即进入资本市场,在公募基金、券商研究所、自营,都有长期工作经验,专业能力很强,业内公认的牛人。

他的转折点,是2013年8月16日11点05分,上证指数一分钟暴涨5.62%,即众所周知的“光大乌龙指事件”。

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杨总很不幸,刚分管出事的策略投资部不久,作为责任人,被处罚市场禁入。

今年12月13日,杨总在老南的老东家,海通证券研究所,做了这场《从投资市场到政府管理》的报告。

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原文很长,老南把杨总部分核心观点摘录下:

1、低点的保守往往铸成高位恐慌性的翻多!所以行情从低点刚起来时,不能太保守。

2、熊市开始时的反弹是最后的逃命时刻(往往有一条线叫逃命线),要忘掉已经沉没的成本,和对美好生活的不当期待!

3、暴跌之后反弹的幅度往往会特别大,并且只需要一个看起来并不理性的借口。

4、反弹终究是反弹,仅靠号召和道义劝说,无法营造出一个牛市。

5、大牛市中宏观面、政策面的判断和把握,比技术面和消息面甚至风控都重要。

6、过度的理性却只能带来机会的丧失。

7、不要花太多的时间在牛市中去搞透所有的基本面,从而犯下精确的错误。牛市不需要那么精确,只需要跟上时代的步伐赚钱。要兼顾市场风险偏好的变化,适当调整。当风险偏好很高的时候,你不需要那么精确,但是在熊市中你可能需要比你平时所做的更精确。

8、我们说悲观者睿智,乐观者得利。悲观的人总让我们觉得这个人思维很深邃,但是他却不赚钱。乐观者总让我们觉得他天真而肤浅,但是他一直在赚钱。其实赚的是时代的钱,是β的钱。

9、政策面的转向不一定会立刻,但是至少会滞后,在最后一根稻草上,累积的显现出来。所以不能因为市场走势与政策方向背驰,就判断政策已经被市场吞噬,不会再产生影响了。

10、你在一个投机的市场上不投机,机会成本还蛮高的,这就是清高的代价。所谓清高者,经常就是能力缺乏的雅词。当时刚流行巴菲特的风格,遇人就送巴菲特的书,结果整年巴菲特风格都遭到血洗,遭遇惨败。所以我们说不要去定义哪一种行情是道德高尚的,哪一种行情是道德低下的。在法条之外的道德实践能够使你高尚,却不能令财富增长。

11、好的基金业绩很难持续,但是差的基金业绩很难改变。

12、牛市的末端总是走向荒谬,这种走向荒谬时的狂妄是崩溃的前兆!以后哪天有人说出一个显著荒谬的、特别豪迈的这类话来的时候,你就应该知道这个市场马上就要崩溃了。

13、凡是房产限购(或下跌)的时候,总有人会期待资金会回流股市。事实上从来没有发生过。但是请大家记住,股市的大牛市从来都会在结束前后,资金明显回流到房地产上来。我总结这流动性吧它就像水一样,高流动性的资产会往低流动性的地方走,但低流动性的资产却无法流回高流动性的地方来,这个流向是不可逆的!

14、A股刚加入MSCI、罗素富时,现在又传要加入标普、道琼斯了。加入这些指数,只是长期利好,却不能用长期因素来预测短期市场,根据这个来推断行情会涨还是会跌,历史上没有印证过。

15、我们说创新它必然会走向异化!很多创新都会异化成道德风险,并进一步异化成市场风险。

16、第一张是美股,第二张是我们的2014-2015年。美股也上杠杆,为什么它这个牛市是持续的?你看起来这两张图很相像,但美股是一个是九年的图,就说人家经历了九年慢慢上杠杆,我们只经历了半年就上完了。如果我们也是通过九年来上杠杆,鹿死谁手,并未可知!

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17、我认为在商要多言商,抱怨和批评都不是一种策略,担心也不是一种策略,而且是或有风险。我们以前在深圳炒股票,一般谁骂市场骂得最狠,我们就知道这个人投资做得最不好。

18、年轻人往往缺乏历练,知识分子往往缺乏实践,专业人才往往就不够全面。

19、我认为在一个特定的社会中,舆论自由、理智决策和社会稳定,是一个不可能三角!我们看所有问题,如果只强调一面,难免偏执;如果强调两面,又难免对立。但很多东西,都是三个以上的因子决定的,所以我们往往要用上“不可能三角”框架。在我们这样的社会,基尼系数这么高,大家的想法差异这么大,自由的舆论必然会影响政策制定,理智决策又无法兼顾所有人的利益,而社会的稳定又需要各个层面的互信和谅解。这个问题没摊到你手上,你站着骂人不腰疼。假如把这个问题交给你,可能你也不知道怎么办!

20、我们很多特别是自以为有政治见地的人,对于与经济不直接相关的纯政治,常常靠直觉去解读,或者肤浅的去评价,这都往往造成对投资市场的曲解和误判,最后影响自己的收益率!

21、最后跟大家共勉的是,金融三步曲,信用、杠杆和风险。没有信用的时候,首先要建立信用;有了信用以后,要学会运用杠杆;杠杆大了以后,要关注和防控风险。这也是人生的三大阶段。所以要把握好人生的三次牛市,之后就让赚钱成为顺便的事情!

22、我说要把夏普概念做广义的理解!就是在风险可控的前提下,寻求单位风险的超额收益最大化。夏普思维无论在商界、政界都有用。

杨总最后推荐的书:

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